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央行新工具增强流动性管理,对债市影响几何?

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  • 2024-11-01 22:33:02
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摘要: 博时基金 固定收益投资二部 基金经理 万志文 吕瑞君 上周五(10月25日)央行开展2926亿元7天逆回购操作和7000...

  博时基金 固定收益投资二部 基金经理 万志文 吕瑞君

  上周五(10月25日)央行开展2926亿元7天逆回购操作和7000亿元一年期MLF操作,实现净投放8842亿元,资金面整体均衡。本周一税期影响进入尾声,央行新工具助稳流动性预期,资金面边际趋松,隔夜和7天回购利率略有回落,当日央行净投放327亿元。本周二税期结束叠加央行净投放力度抬升,银行间流动性维持偏宽态势,DR001加权继续走低,七天资金价格受跨月因素影响小幅上行,当日央行净投放2244亿元。本周三央行转为净回笼,不过银行间流动性进一步趋松,隔夜和7天资金价格双双走低,当日央行净回笼3617亿元。本周四月末银行间流动性维持宽松,隔夜和7天资金价格小幅下行,当日央行净回笼4713亿元。本周四(10月31日)相较于上周五,DR001下行14bp至 1.37%,DR007下行3bp至1.70 %。

  海外方面,俄罗斯央行10月意外将关键利率上调200基点至21.00%,市场预期上调100基点。美国10月密歇根大学消费者信心指数终值70.5,预期69.0,初值68.9,9月终值70.1。一年期通胀率预期终值2.7%,初值2.9%,9月终值2.7%。美国9月耐用品订单初值环比降0.8%,预期降1.0%,8月终值持平。德国10月IFO商业景气指数86.5,预期85.6,前值85.4;现况指数85.7,预期84.4,前值84.4;预期指数87.3,预期86.8,前值86.3。美国10月ADP就业人数增23.3万人,预期增11.4万人,前值增14.3万人。欧元区第三季度季调后GDP初值同比升0.9%,预期升0.8%,第二季度终值升0.6%。

  国内方面,财政部:1-9月,全国一般公共预算收入163059亿元,同比下降2.2%;全国一般公共预算支出201779亿元,同比增长2%。9月公共财政收入由负转正,同比增长2.45%,其中税收收入同比下降5.03%,跟上月变化不大,从结构上来看,受到股市以及房地产政策提振影响,证券交易以及房地产相关税收出现回升,但增值税、消费税、个人所得税等主要税种依然偏弱,显示经济基本面依然偏弱;非税收入同比增长25.16%,增速较上月明显回升。整体来看,9月财政收入回升主要由非税收入拉动,财政收入质量尚待改善。在财政收入边际改善的同时,9月公共财政支出也有所加快,当月同比由上月的-6.7%回升至5.15%。不过考虑到今年赤字使用进度快于往年同期,或意味着后续财政支出节奏可能会受到一定制约。中国10月官方制造业PMI为50.1%,前值49.8%。中国8月官方非制造业PMI为50.2%,前值50.0%。10月PMI数据边际改善,可能主要是受到近期刺激政策出台的带动。然而从结构上来看,制造业PMI的改善更多是生产端,需求端的改善相对有限,甚至外需还出现走弱的迹象。考虑到后续美国大选落地后可能会出台不利于我国出口的相关政策,对我国外需构成进一步负面影响,需求端改善仍需更多政策支持。10月28日,央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,进一步丰富央行货币政策工具箱,人民银行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商,原则上每月开展一次操作,期限不超过1年。公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标,回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。

  考虑到11月、12月各有1.45万亿元MLF到期量,到期体量较大,再叠加潜在政府债券供给、年末现金投放、企业结汇增多导致人民币超储减少等压力,银行间流动性面临较多扰动,不排除央行会通过开展买断式逆回购置换部分MLF到期、加大逆回购投放力度、进一步降准等方式,对冲流动性的潜在紧张,央行选择在这一时点公布新工具,一定程度上也是释放和明确其对后续银行间流动性的呵护态度,与央行此前“为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境”政策表态一致。在这种情况下,短端利率债配置价值仍较为突出。

  对于长债而言,长端利率取决于后续新增财政刺激的体量,而目前公布的增量财政政策更多围绕存量经济问题的化解,本身不会增加总资产的供给,机构配置需求旺盛可能也足以消化政府债券的增量。在后续短端利率可能继续迎来补降,尤其是银行同业负债成本可能会有所回落的情况下,短端利率下行也会给长端利率下行打开更多空间,仍可关注超长债的配置价值。

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